2025年7月31日，美国和欧洲股指期货周四出现反弹，此前大型科技公司发布的爆炸性财报重燃了人们对企业盈利能力的乐观情绪。微软宣布，仅本季度就将在人工智能基础设施上投入超过300亿美元，微软股价有望开盘走高，而Meta在公布强于预期的业绩并深化对人工智能的投入后，盘后交易中飙升逾11%。

然而，随着投资者情绪高涨，全球金融咨询巨头迪维尔集团（deVere Group）警告称，市场的基本结构正变得越来越不平衡，这可能正在为未来的麻烦埋下伏笔。 deVere Group首席执行官奈杰尔•格林表示：“目前还不是科技泡沫。但几个经典的警告信号正在闪烁。估值上升，市场领先地位危险地狭窄，市场情绪更多地受到势头而非纪律的驱动。这种组合值得谨慎。”

近几个月来，标准普尔500指数的构成变得更加扭曲。 大型科技公司目前占该指数的约32%，包括Meta和Alphabet在内的通信服务公司占9.6%。这两个板块合计占基准指数的41%以上。与此同时，排名前十的公司现在占标准普尔500指数总市值的近40%。

deVere集团的首席执行官继续说，这种集中度“比2000年互联网泡沫的顶峰还要高。标准普尔500指数不再是人们认为的广泛、多元化的指数。它越来越被少数几家公司所主导。投资者往往没有意识到，他们过多地暴露在同一少数几个名字上。”

微软公布的季度收入为764亿美元，同比增长18%，这在很大程度上是受云计算和人工智能服务需求的推动。该公司计划将人工智能投资提高到历史水平，这向市场发出了一个强烈信号，即人工智能领域的军备竞赛远未结束。Meta的收入增长了22%，净收入增长了36%，高管们表示，该公司将进一步推动人工智能开发和基础设施扩张。

无论以何种标准衡量，这些数字都令人印象深刻，反映出真正的、根本性的增长。但deVere警告说，这些结果的强度是问题的一部分。这次反弹越来越依赖于一个狭窄的市场板块。当这种领导过于集中时，市场就会变得更加脆弱，容易受到调整的影响。

“人工智能的增长故事是真实的，收益也是真实的。但这并不意味着目前的价格总是合理的。”deVere说，“一些领先的公司现在的交易预期可以说是过于乐观了。即使其中一两家公司令人失望，其影响也可能波及整个市场。”

估值指标开始反映出之前过度繁荣时期的情况。标准普尔500指数的预期市盈率在21倍以上，而价格与销售和价格与现金流等特定科技股的比率已升至历史高位。与此同时，在人工智能头条新闻、强劲业绩和投机资本的推动下，投资者的热情继续上升。这正是投资者“应该退后一步，评估他们的投资组合是否真正多元化”的周期点。许多人认为他们的投资范围很广，但实际上，由于主要指数的结构，他们只高度投资于少数几只股票。

奈杰尔•格林说：“这并不是要避开科技或看跌人工智能，这是关于恢复平衡。投资组合必须既能承受持续上涨，又能承受不可避免的波动期。过于依赖少数几只超大型股票，无论这些股票如今有多强劲，都是任何严肃的投资者都不应忽视的风险。”

他总结道：“我们并不是说泡沫已经形成。但通常在此之前的条件正在明显出现。现在是采取行动的时候，而不是等到为时已晚的时候。”