2025年8月28日，全球金融咨询巨头deVere Group首席执行官奈杰尔•格林表示，英伟达的最新业绩突显了市场的一个转折点：这家人工智能领导者正在从超高速增长转向高增长。该公司公布的第二季度收益超出预期，调整后每股收益为1.04美元，营收为467亿美元。占其业务大部分的数据中心销售额增长56%，至411亿美元。不过，该公司的业绩略低于预期，利润率从78%降至72%，收入增幅预计将降至52%。

奈杰尔•格林（Nigel Green）表示：“转变在于，该公司已从超高速增长转向高增长。“这很重要，因为市场对英伟达的定价似乎是它的扩张速度可以无限期地持续下去，而这种优异的表现是永远无法持续的。”

由于投资者消化了经济降温的迹象，股价在盘后交易中下跌。尽管当前季度的预期为540亿美元，但市场关注的焦点是集中度风险和竞争。报告显示，两家客户——据信是微软和Meta——占总收入的30%左右。 

“盈利集中度太高了。”这位deVere首席执行官解释道，“当英伟达近三分之一的收入仅依赖于两家客户时，漏洞是显而易见的。如果其中任何一方控制支出，冲击波将立即袭来。市场不喜欢这种程度的风险敞口。”

竞争也在迅速加剧。AMD和英特尔正在扩大新产品的规模，而超大规模厂商则在推出自己的内部芯片。与此同时，美国对中国H20销售的限制限制了英伟达进入其首席执行官估计价值500亿美元的市场。与此同时，中国政府正在积极支持本土芯片制造商。

奈杰尔·格林说：“英伟达一直是人工智能热潮中无可争议的冠军，但随着竞争对手进入这一领域，其利润率已经受到侵蚀。人工智能需求的增长是无情的，但英伟达在这一增长中的份额正在受到挤压。故事不再是由一家公司主导；这关乎整个行业的扩张速度。”

英伟达的业绩给投资者带来了一个悖论：该公司仍然是人工智能革命的核心，但它在推动股指方面的巨大作用却带来了脆弱性。科技股目前占标准普尔500指数的近30%，英伟达、苹果和微软合计占比超过15%。仅英伟达就贡献了2024年该指数逾四分之一的涨幅。

“英伟达对标准普尔500指数的重要性非同寻常，但这种集中是危险的。”这位deVere首席执行官表示，“市场不能依赖一只股票来提供如此多的增长故事。随着中国主导地位的减弱，风险正在增加。然而，更广泛的人工智能投资案例仍然完好无损。人工智能模型对芯片、数据基础设施、软件和电力的需求持续加速，到2030年，全球数据中心的能源使用量将增加一倍以上。“这是经济的结构性转变。支出是真实的，生产力的提高是显著的，应用程序成倍增加，但投资者必须适应。对英伟达来说，超高速增长已经变成了高增长，未来的赢家将遍布整个生态系统，而不是集中在一个名字上。”